在当今数字化商业浪潮中，外卖平台凭借补贴策略迅速抢占市场，吸引了大量用户。然而，这种以补贴换取用户规模的模式正让外卖平台逐渐走向长期低利润时代。

 

7月18日，国家市场监管总局正式约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，这一举措犹如一颗重磅炸弹，在行业内引起了广泛关注。监管部门要求它们纠正激进促销行为，推动理性竞争，其背后的深意是多维度的。一方面，要保护消费者、商家和骑手的利益。消费者在享受低价外卖的同时，也可能面临服务质量下降等问题；商家在补贴大战中，利润空间被不断压缩；骑手则可能因为订单激增而面临更大的工作压力和安全风险。另一方面，这也是为了助力餐饮服务业可持续发展。以往监管重点多放在“平台经济健康增长”，而此次已明显转向“餐饮服务业健康可持续发展”，这体现了监管视角的转变，更加关注行业的整体生态和长远发展。

 

瑞银的研究为我们揭示了过度外卖补贴带来的四大负面效应。从线下餐厅客流角度来看，大量消费者被低价外卖吸引，纷纷选择在家点餐，导致线下餐厅的到店顾客大幅减少。以一些繁华商圈的餐厅为例，原本周末黄金时段座无虚席，如今却常常出现大量空位。这种现象不仅影响了餐厅的直接收入，还对周边商业生态产生了连锁反应，如商场的客流量也会相应减少。行业整体利润方面，外卖平均单价较低，而且餐厅还需承担部分补贴成本。例如，一份原本定价30元的餐品，在补贴后可能只卖20元，餐厅还要承担配送费等成本，利润空间被极大压缩。对于产能有限的中小餐厅来说，更是不堪重负。它们没有足够的资金和资源来应对大规模的补贴活动，却又不得不参与，否则就会失去市场份额。此外，订单激增还带来了过度包装和严重浪费问题。为了保证餐品在配送过程中的完好，商家往往会使用大量的包装材料，而消费者在收到外卖后，很多包装材料就被直接丢弃，造成了资源的极大浪费。这些负面效应助长了用户的“低价依赖”思维，用户习惯了低价外卖，一旦补贴减少，就可能减少订单量，这无疑增加了行业通缩风险。监管部门此时介入，正是为了防止这些问题进一步恶化，维护行业的稳定和健康发展。

尽管外卖业务盈利承压，但各大平台已投入逾200 - 300亿元的巨额资金。这些资金不仅用于补贴用户，还包括技术研发、市场推广、物流配送等多个方面。如此巨大的投入，使得巨头们不会轻易退出这个市场。它们将转向更注重回报率的策略，例如将补贴形式从“免单”转为“满减券”。“免单”虽然能吸引用户下单，但对平台来说成本过高，而“满减券”可以在一定程度上控制成本，同时也能刺激用户消费。若资本投入趋稳，预计2025年下半年盈利压力或有所缓解。从行业发展规律来看，当市场竞争逐渐趋于理性，平台的运营成本得到有效控制，盈利空间也会相应扩大。

在股价方面，瑞银有着独特的见解。短期看好美团，长期看好阿里。美团前期跌幅较大，弹性更强，具备率先反弹空间。在市场波动中，美团的股价受到了较大影响，但这也为其反弹创造了条件。一旦市场情绪好转，美团凭借其庞大的用户基础和强大的市场竞争力，有望迅速恢复。中期则看好阿里在AI等多线业务上的估值潜力。阿里作为科技巨头，在AI领域有着深厚的技术积累和广泛的应用场景。例如，阿里可以利用AI技术优化外卖配送路线，提高配送效率，降低成本。同时，AI还可以用于用户画像分析，为用户提供更加个性化的推荐服务，从而提升用户体验和平台的竞争力。